嘉益股份(301004):高增延续,客户扩张可期

# 核心观点

   1. 全年业绩高增长：公司2024年实现收入28.36亿元（同比+59.8%），归母净利润7.33亿元（同比+55.3%），扣非归母净利润7.25亿元（同比+55.5%）。Q4单季度收入8.51亿元（同比+55.6%），利润端受汇兑正向贡献，但海外产能爬坡及费用提升对业绩产生一定影响。

   2. 外销延续高景气：核心客户PMI（Stanley+星巴克）收入24.72亿元（同比+63.0%），占比87.2%；其他保温杯客户稳健增长，前四大客户合计增速达28.7%。海外需求持续强劲，预计Q1延续高增。

   3. 全球布局深化：越南基地产能爬坡，全年产销超6000万只，关税风险可控，供应链效率领先。伴随产能利用率提升，越南基地盈利有望改善。

   4. 盈利能力短期承压：2024年毛利率37.7%（同比-3.1pct），净利率25.8%（同比-0.8pct）。Q4毛利率33.3%（同比-10.5pct，环比-6.1pct），费用率优化明显。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.5、10.3、12.5亿元，对应PE估值分别为12.3X、10.2X、8.4X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   竞争加剧，海外需求提升不及预期，贸易摩擦加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。