嘉益股份(301004):盈利低点显现,25年规模效应有望拉动改善-点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收28.36亿元，同比增长59.8%，归母净利润7.3亿元，同比增长55.3%。Q4收入8.51亿元，同比增长55.6%，但利润增长受越南工厂爬坡及股权激励等因素影响，增速低于收入。

   2. 赛道景气延续：不锈钢器皿收入26.82亿元，同比增长58%，毛利率下降主要因越南供应链不完善及新客户Owala初期规模效应不足；非不锈钢器皿收入0.81亿元，同比增长235%。第一大客户PMI占比提升至87.15%，销量增长显著，均价稳定反映公司议价能力较强。

   3. 毛利率与费用：全年毛利率37.67%，同比下降3.05个百分点，Q4毛利率33.3%，同比下滑10.45个百分点。销售、管理及研发费用率均有所下降，财务费用率受益汇兑收益改善。应收账款增长显著，主要因新客户Owala拓展初期影响。

   4. 未来展望：产能方面，越南二期建设推进，供应链全球化优势有望显现；客户方面，Owala品牌快速成长，公司作为核心供应商盈利能力有望提升；预计2025年随越南产能起量及规模效应显现，整体盈利能力改善可期。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：2025-2027年分别为35.7亿元、43.3亿元、51.7亿元，同比增速为26%、21%、19%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为8.5亿元、10.3亿元、12.5亿元，同比增速为16%、21%、21%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料风险，汇率风险，竞争加剧风险。

  

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