特宝生物(688278):营收利润稳健高增,内生外延多点布局

# 核心观点

   1. 业绩表现：特宝生物2024年实现营业收入28.17亿元，同比增长34.13%；归母净利润8.28亿元，同比增长49.00%。单季度来看，2024Q4收入为8.62亿元，同比增长34.65%，归母净利润为2.73亿元，同比增长46.59%。

   2. 毛利率与费用率：公司整体毛利率为93.49%，同比提升0.15个百分点；期间费用率为59.78%，同比下降1.37个百分点，其中销售费用率、研发费用率和管理费用率均有所下降。

   3. 核心产品优势：派格宾作为慢性乙型肝炎一线用药，临床价值显著，公司通过一系列公益或科研项目进一步巩固其地位，并拓展了儿童、孕妇产后等人群的治疗潜力。

   4. 内生增长与外延合作：公司在生物制品自主创新方面取得进展，多款新药处于不同研发阶段；同时通过对外合作扩展肝病领域产品管线，包括与Aligos、康宁杰瑞和藤济医药的合作。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025~2027年收入分别为37.4/48.0/60.6亿元，同比增长32.8%/28.3%/26.2%；归母净利润分别为11.4/15.6/20.5亿元，同比增长37.2%/37.7%/31.1%。对应估值为28X/21X/16X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   销售浮动的风险，行业政策不确定性，新药研发风险等。

  

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