微电生理(688351):2024年费用端优化明显,海外市场加速

# 核心观点

   1. 收入与利润表现亮眼：2024年公司实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润5207万元，同比增长815.36%。其中Q4单季度营业收入1.22亿元，同比增长31.33%，归母净利润1034万元，同比增长277.39%。

   2. 费用端优化显著：期间费用率管控良好，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降6.37pp、2.0pp和9.01pp。研发投入保持较高水平，累计投入1.01亿元。

   3. 国内外市场双轮驱动：国内市场收入2.95亿元，同比增长17.34%，三维手术量累计超过7万例；国际市场收入1.12亿元，同比增长62.94%，覆盖21个国家。

   4. 在研管线丰富：公司布局“冰、火、电、磁”等房颤解决方案，多项产品进入国家创新医疗器械特别审批程序，技术储备为长期发展提供支撑。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司收入分别为5.37亿元、6.88亿元和8.92亿元，增速分别为30.0%、28.1%和29.6%；归母净利润分别为0.72亿元、1.04亿元和1.44亿元，增速分别为37.3%、44.8%和39.0%。对应EPS分别为0.15元、0.22元和0.31元，PE分别为130x、90x和64x。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 公司新产品商业化不预期风险。

   2. 公司行业竞争格局恶化风险。

   3. 公司在研临床进展不及预期风险。

  

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