杭氧股份(002430):终端气价逐步企稳,底部逆势扩张加码后续业绩弹性

# 核心观点

   1. 营收微增利润下滑：公司2024年实现营业收入137.16亿元，同比增长3.06%；归属于上市公司股东的净利润9.22亿元，同比下降24.15%。现金流承压，经营性净现金流为22.46亿元，同比下降8.82%。

   2. 气体销售业务承压：收入同比下滑1.15%，毛利率下降2.52个百分点至16.17%，主要受液体市场需求低迷及价格波动影响。空分设备收入同比增长6.77%，但毛利率小幅下降1.58个百分点至29.88%。

   3. 逆势扩张：公司在行业景气度持续低迷的情况下，新签气体项目制氧量同比提升44%，加码远期利润弹性。

   4. 终端气价企稳回升：大宗气价呈现企稳回升态势，液氧、液氩价格中枢上移，为后续业绩修复提供支撑。

  

   # 盈利预测与评级

   预计杭氧股份2025/2026/2027年营业收入分别为167.8/190.9/209.8亿元，归母净利润分别为11.0/13.6/14.6亿元。维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   煤化工、石油化工、钢铁等下游行业资本开支持续下滑；终端气体市场需求持续低迷；海外业务拓展不及预期；气体项目开车进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。