福莱特(601865):盈利短期承压,玻璃价格上涨有望促进盈利修复-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩短期承压：2024年公司实现营业收入186.83亿元，同比下降13.20%；归母净利润10.07亿元，同比下降63.52%。光伏玻璃销售量为12.65亿平，同比下降3.7%，毛利率为15.64%，同比减少6.81个百分点。

   2. 行业供给阶段性过剩：2024年下半年开始，光伏玻璃行业供需错配导致价格持续走低，叠加部分窑炉冷修影响，公司盈利阶段性承压。

   3. 价格上涨有望修复盈利：2025年3月起，光伏玻璃价格出现上涨，需求端组件排产增加带动去库加速，预计4月价格进一步上调，有助于公司盈利修复。

   4. 多重优势助力穿越周期：公司在产产能为19400吨/天，安徽项目和南通项目将陆续投产；计划在印度尼西亚投资建设窑炉以满足全球需求。公司与信义光能合计市场占有率超50%，规模、资源和技术优势显著。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为203.71亿元（+9.0%）、236.19亿元（+15.9%）、275.51亿元（+16.6%）。

   - 归母净利润：预计2025-2027年分别为10.85亿元（+7.7%）、18.11亿元（+67.0%）、27.71亿元（+53.0%）。

   - 评级：维持“推荐”评级，基于2025-2027年PE分别为40X、24X、16X，公司作为光伏玻璃龙头企业，供需压力缓解后盈利能力有望企稳回升。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

  

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