福莱特(601865):业绩短期承压,光伏玻璃龙头地位稳固-公司事件点评报告

# 核心观点

   事件福莱特发布2024年年度报告,2024年公司实现营业收入186.83亿元,同比下降13.20％;实现归母净利润10.07亿元,同比下降63.52％。

   投资要点光伏玻璃价格下降,带来短期业绩压力2024年公司实现营业收入186.83亿元,同比下降13.20％;实现归母净利润10.07亿元,同比下降63.52％;实现扣非归母净利润10.15亿元,同比下降62.32％;毛利率为15.50％,同比下降6.30pct;净利率为5.44％,同比下降7.40pct。

   2024年公司核心产品光伏玻璃收入168.16亿元,同比下滑14.54％,带来业绩压力。去年下半年起,光伏玻璃价格持续走低,受此影响,公司光伏玻璃毛利率同比下降6.81pct至15.64％;另外,由于行业供需失衡,为优化产能结构,公司部分窑炉进入冷修阶段,2024年公司光伏玻璃销售量约12.65亿平,同比增长3.70％。随着光伏市场逐步复苏,公司光伏玻璃出货量及盈利能力有望逐步改善。

   龙头地位稳固,国际影响力提升公司与信义光能同处于光伏玻璃行业的第一梯队,两家公司市场占有率合计超过50％,盈利能力拉开二三线企业较大差距。截至2024年末,公司在产总产能为19400吨/天,安徽项目和南通项目将根据市场情况陆续点火运营,同时,公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉。

   公司北美洲市场收入快速增长。2024年公司北美洲市场收入达11.14亿元,同比增长231.64％,毛利率达29.29％,同比增加2.28pct,国际影响力进一步提升。

   # 盈利预测与评级

   公司2025-2027年收入分别为210.67、238.54、264.79亿元,EPS分别为0.74、1.08、1.31元,当前股价对应PE分别为24.9、17.1、14.1倍,公司盈利低点已现,2025年有望逐步改善,给予"买入"投资评级。

   # 风险提示

   光伏需求不及预期风险、光伏行业竞争加剧风险、光伏玻璃价格大幅波动风险、外销业务进展不及预期、原材料价格波动风险。