豫园股份(600655):主业转型持续推进,关注出海拓展前景-年报点评

# 核心观点

   1. 主业转型持续推进：豫园股份2024年实现营收469.2亿元（yoy-19.3%），归母净利润1.3亿元（yoy-93.8%）。短期受金价高企、消费情绪谨慎及地产项目结转周期影响，但公司通过梳理业务矩阵、聚焦主业，稳步提升消费产业经营质量。

   2. 营收端承压：珠宝时尚板块营收同比下滑18.4%，主要因金价上涨；物业开发与销售收入同比减少26.0%。商业综合与物业综合服务收入小幅增长1.9%。

   3. 盈利能力短期阵痛：毛利率同比下降0.5个百分点至13.6%，但产业运营毛利率提升0.6个百分点至12.2%。资产减值损失增加，归母净利率降至0.3%。

   4. 消费产业提质增效：消费产业收入占比提升至73%，珠宝时尚板块推动商业模式升级；文化饮食板块加速海外拓展，依托老字号IP创新及全球化布局。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-27年归母净利润分别为17.1亿元、21.4亿元和24.9亿元。

   - 参考可比公司一致预期，给予2025年15xPE，目标价上调至6.60元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   地产政策落地不达预期、居民消费信心恢复缓慢、金价波动。

  

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