中国海油(600938):股东回报持续提升,关注稳产模式下分红的提升空间-年报业绩点评

# 核心观点

   1. Q4 业绩略低于预期：2024 年实现归母净利润 1379 亿元，同比增长 11.38%；但 Q4 归母净利润为 213 亿元，同比下降 18.78%，环比下降 42.38%。

   2. 未来油气产量增速下滑：公司 2025-2027 年产量指引显示，中国地区以稳产为主，海外贡献主要增量。资本开支预计持平或略有下降，带动自由现金流提升。

   3. 分红比例提升空间值得关注：2024 年分红比例从 43.9% 提升至 44.3%，股息率达到 7.6%。未来稳产模式下，资本开支下降可能进一步释放分红潜力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1319/1327/1351 亿元，同比增速为 -4.35%/+0.59%/+1.83%。当前市值对应 PB 为 1.49/1.37/1.27 倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   油田勘探及项目投产不及预期风险、境内外业务拓展及经营风险、地缘政治风险、油价下跌风险、国际政治变动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。