华电国际(600027):煤价下行驱动盈利改善,分红比例进一步提升-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入1129.9亿元，同比下降3.6%；归母净利润57.0亿元，同比增长26.1%。第四季度收入281.8亿元，同比增长6.5%；归母净利润5.5亿元，同比大幅增长。

   2. 电量与电价：全年上网电量2084.53亿千瓦时，同比下降0.52%，其中火电/水电分别为2002.72/81.81亿千瓦时，同比-0.02%/-11.39%。平均上网电价511.74元/兆瓦时，同比下降1.0%。

   3. 利用小时数：全年发电机组平均利用小时数为3746小时，同比下降210小时；其中燃煤/燃气/水电分别为4086/2152/3363小时，同比变化-215/-35/-431小时。

   4. 装机容量：2024年新增装机容量1.5GW，均为燃气发电机组；累计控股装机容量59.8GW，其中燃煤占比78.15%，燃气及水电占比21.85%。

   5. 成本与毛利率：燃料成本同比下降6.49%至705.67亿元，毛利率提升至8.8%，同比+2.4pct；秦皇岛Q5500平仓价均值为855元/吨，同比下降11%。

   6. 资本支出与储备项目：2024年资本性支出91.39亿元，同比下降10.6%；2025年计划投入120亿元用于电源项目建设、环保和节能技术改造等。储备项目新增装机容量9.3GW，其中抽水蓄能项目4.5GW。

   7. 分红比例提升：2024年现金分红比例为45.72%，较2023年的43.65%有所提升，合计派发股息21.48亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年分别实现归母净利润63/72/82亿元，对应增速分别为10.7%/14.8%/13.1%，EPS分别为0.62/0.71/0.80元。目标价为7.5元，对应2025年12x PE，维持“强推”评级。

  

   # 风险提示

   煤价波动风险、电力市场化改革不及预期、电价上升不及预期等。

  

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