工商银行(601398):扩表维持较高强度,经营发展稳中有进-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 2024年财务表现

   - 工商银行2024年营业收入为8,430.7亿元，同比下降0.5%；净利润为3,069.9亿元，同比增长0.1%。

   - 净息差为1.42%，较前三季度下降1bp，同比下降19bp，主要受资产端收益率下行和负债端成本优化影响。

   2. 资产与负债增长

   - 资产总额保持较快增长，规模稳居全球第一。

   - 存款总额增长显著，存款定期化趋势延续，付息负债成本率有所下降。

   3. 非息收入表现

   - 非息收入同比下降1.9%，手续费及佣金收入降幅收窄，但受保险政策和公募基金降费影响较大。

   - 公允价值变动收益增加，投资收益减少，整体非息收入结构有所调整。

   4. 资产质量与拨备

   - 不良贷款率为1.34%，较前三季度下降1bp；关注率略有上升，但仍保持在较低水平。

   - 拨备覆盖率为214.9%，资本充足率安全边际厚实，核心一级资本充足率提升至14.1%。

   5. 分红与估值

   - 2024年现金分红比例稳定在31.3%，股息率为4.5%。

   - 当前股价对应PB估值为0.63倍，具备较高的安全边际。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：维持2025-2026年EPS预测分别为1.05元和1.08元，新增2027年EPS预测为1.11元。

   - 估值：当前股价对应PB估值分别为0.63/0.59/0.55倍。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   经济复苏景气度不及预期，贷款利率下行压力加大。

  

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