微电生理(688351):2024年业绩符合预期,海外收入增速超60％-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现收入4.13亿元（同比增长25.5%），归母净利润5207万元（同比增长815.1%）。海外收入增速超60%，业绩高增长符合预期。

   2. 季度表现：分季度看，2024Q1-Q4单季度收入分别为0.9/1.1/0.9/1.2亿元，同比分别增长71%/21.4%/-1.5%/31.3%；归母净利润分别为0.04/0.13/0.25/0.1亿元，同比分别增长144.7%/11.8%/163.9%/277.4%。

   3. 产品布局：截至2024年底，公司三维手术覆盖医院超过1100余家，三维消融系列产品累计手术量超7万例；压力监测磁定位射频消融导管手术量超4000例，覆盖医院400余家，同比增长70%以上。

   4. 毛利率与费用率：2024年毛利率为58.7%，同比下降4.8个百分点（主要因集采降价及新产品尚未享受规模效应）；销售费用率为26.8%，研发费用率为18.7%（同比下降，系项目评估谨慎及部分产品获证后研发投入减少）。

   5. 市场拓展：公司通过新产品引入和复杂手术器械推广，扩大海外市场。TrueForce?压力导管、IceMagic?冷冻消融系列产品等用于房颤治疗，先发优势明显；消融产品线实现从普通冷盐水灌注射频消融导管到磁定位微电极射频消融导管的升级。

   6. 研发进展：自主研发的Magbot?一次性使用磁导航盐水灌注射频消融导管获NMPA上市许可；Columbus?三维心脏电生理标测系统获欧盟CE认证；子公司上海鸿电医疗科技有限公司的FlashPoint?肾动脉射频消融系统进入NMPA创新医疗器械特别审查程序。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为0.69亿元、0.95亿元和1亿元（考虑到税率提高）。维持“买入”评级，主要基于国内电生理标的稀缺性及公司TrueForce、IceMagic等重磅产品进入放量期的潜力。

  

   # 风险提示

   研发失败风险、汇率波动风险、市场开拓风险、贸易摩擦风险。

  

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