杭氧股份(002430):业绩低于预期,气价逐步回暖

# 核心观点

   1. 业绩表现：杭氧股份2024年营业收入为137.16亿元，同比增长3.1%；归母净利润9.22亿元，同比下降24.2%，低于市场预期。四季度单季营收和净利润分别为33.64亿元和2.47亿元，同比分别下降4.7%和32.3%。

   2. 毛利率承压：公司2024年未扣除税金及附加的毛利率为20.9%，同比下降2.1个百分点；费用管控良好，销售、管理、研发费用率均有所下降。

   3. 气价回暖趋势：2024年气体价格整体下行，但2025年3月液氧和氮气价格同比分别增长13.5%和4.3%，显示气价逐步回升。

   4. 业务表现：空分设备业务稳健增长，收入同比增长7.22%，毛利率为27.71%；气体业务受气价影响较大，收入同比下降1.15%，毛利率下降2.52个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润预测下调至11.21亿元（同比+21.8%），2026年净利润预计为13.23亿元（同比+17.9%）。

   - 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为19.0倍和16.1倍。

   - 维持“跑赢行业”评级，目标价下调至26.00元，较当前股价有19.9%的上行空间。

  

   # 风险提示

   行业竞争风险；主要原材料、外购配套件价格波动风险；子公司内控和管理风险；经济周期波动风险。

  

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