东方电缆(603606):海缆交付节奏影响业绩表现,高端海缆持续中标

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入90.9亿元，同比增长24.4%；归母净利润10.1亿元，同比增长0.8%，略低于预期。第四季度归母净利润同比下滑57%，主要受部分海缆项目交付滞后影响。

   2. 业务表现：

   - 陆缆收入增长亮眼（+41.5%至54.2亿元），但毛利率较低且同比下降0.4个百分点。

   - 海缆系统收入基本持平，但毛利率下降较多（-9.6个百分点至39.6%）。

   - 海洋工程板块收入同比增长25%，但毛利率略有下滑（-2.6个百分点至21.9%）。

   - 整体毛利率同比下降6.4个百分点至18.8%，费用率控制较好，期间费用率下降0.91个百分点至6.76%。

   3. 未来展望：海上风电项目加速推进，公司在高端海缆市场持续中标，截至2025年3月在手订单达179.75亿元，其中海缆订单88.27亿元。深远海风电开发将提升高端海缆产品营收占比，推动业绩向好。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.9/20.8/27.1亿元，同比增速分别为68%/23%/30%。当前股价对应的PE分别为20/16/13倍。鉴于海风市场触底反弹及深远海开发带来的价值提升，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   海上风电项目进展不及预期，上游成本增加，行业竞争加剧。

  

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