福莱特(601865):盈利低点已现,25年有望逐步改善-2024年报点评

# 核心观点

   1. 事件：公司发布 2024 年报，全年收入 186.83 亿元，同比下降 13%；归母净利润 10.07 亿元，同比下降 64%；扣非归母净利润 10.15 亿元，同比下降 62%。Q4 收入 40.79 亿元，同比下降 27.7%；归母净利润-2.89 亿元，同比-136.5%，环比-42%；扣非归母净利润-2.3 亿元，同比-131%，环比+2.3%，业绩符合市场预期。

   2. 盈利低点已现、25 年有望逐步回暖：公司 2024 年光伏玻璃销量约 12.6 亿平，同比增长 3.7%；Q4 出货预计约 3 亿平，环比略增。Q4 供需压力下价格承压，毛利降至 2.88pct；剔除减值影响测算 Q4 单平净利约负 0.6~0.7 元/平。25 年行业自律效果显现，供给收缩、抢装带动排产提升、玻璃去库明显，提价 1.5-2 元/平，盈利回升至 5 毛+/平，逐步修复。

   3. 产能规模领先、海外布局逐步落地：截至 2024 年底，公司累计在产总产能为 19,400 吨/日（越南 2,000 吨/日），安徽项目和南通项目将根据市场情况陆续点火运营。同时计划在印度尼西亚投建光伏玻璃窑炉，预计 2026 年底投产。当前公司与信义市占率合计超过 50%，盈利能力较二三线企业拉开差距，有望持续保持领先优势。

   4. 经营现金充沛、费用率稳中有降：Q4 经营现金流流入 28.96 亿元，环比增加 10.26 亿元；Q4 费用率 6.9%，环比下降约 3.65pct。存货 Q4 末为 17.3 亿元，环比减少 4.35 亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.4/16/21.6 亿元（2025-2026 年前值为 10.4/21.0 亿元），同比增速分别为 +3%/+54%/+35%，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   竞争加剧、政策不及预期。

  

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