仲景食品(300908):主力单品稳健增长,电商渠道持续发力-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 原材料价格上行拖累毛利，分红率进一步提升：2024年公司毛利率同比微增0.1个百分点至41.73%，但下半年原材料价格上涨对毛利率造成一定压力。销售费用率和管理费用率分别同比变动+1%/-0.4%，主要由于电商推广费、平台仓储配送费增加，净利率同比下降1个百分点至15.98%。公司2024年分红率为83%，较2023年的58%进一步提升。

   2. 主力单品稳健增长，持续完善产品矩阵：调味食品营收同比增长12%至6.25亿元，上海葱油线下渠道铺货进展顺利；调味配料营收同比增长7%至4.62亿元，销量同比增长10%，吨价同比下降3%，但通过工艺创新与成本控制实现毛利率提升。

   3. 线下终端增加品牌露出，深化直营渠道拓展：经销渠道营收同比微增0.4%至4.28亿元；直销渠道营收同比增长17%至6.60亿元，其中电商渠道营收同比增长30%至2.45亿元。公司持续优化线上渠道投入产出比，提升费投效率。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年EPS分别为1.29/1.51/1.76元，当前股价对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”投资评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不及预期、产能建设或利用不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。