杭氧股份(002430):2024年报业绩符合预期,期待工业气体龙头底部向上-点评报告

# 核心观点

   1. 2024年业绩：营收同比增长3%至137亿元，归母净利润同比下滑24%至9.2亿元。毛利率和净利率分别同比下降2pct和2.35pct。单四季度营收同比下滑4.7%，归母净利润同比下滑32.3%。

   2. 设备业务：空分设备新签订单55.1亿元，同比下滑14.8%，其中外贸订单占比近17%，实现快速增长。海外出口需求和新疆煤化工扩产需求有望支撑设备业务基本盘。

   3. 气体业务：新增投产项目总制氧量约65万Nm3/h，累计签单量同比增长30万Nm3/h至350万Nm3/h；液体全年销售282万吨，同比增长18%。行业处于周期底部，龙头公司有望通过新增项目和收购存量项目提升市场份额。

   4. 成长路径：需求增长、市占率提升和盈利能力提升共同驱动远期盈利空间超数倍。工业气体市场规模预计复合增速6-8%，第三方外包市场占比将从41%提升至45%；公司市占率有望从9%提升至30-40%；产品结构升级（气体业务收入占比提升，零售气和电子特气业务盈利能力更强）推动盈利持续改善。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为10.7、13.0、15.1亿元，同比增速分别为16%、22%、17%，对应PE分别为20、16、14倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   控股股东交易不确定性风险，行业竞争风险及市场风险，气体价格波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。