华电国际(600027):火电盈利改善,新增获核准抽蓄项目

# 核心观点

   1. 营收与利润表现：公司2024年实现营收1129.9亿元，同比下降3.6%；归母净利润57.0亿元，同比增长26.1%。分红比例约45.7%，股息率约为3.8%。

   2. 燃料成本改善：受益于市场煤价中枢下移，公司入炉标煤单价同比降低7.0%，供电煤耗同比下降1.8g/kWh，燃料成本同比减少6.5%，火电业务毛利率提升至9.2%。

   3. 电量与电价情况：上网电量2084.5亿千瓦时，同比下降0.5%；平均上网电价约511.7元/MWh，同比下降0.9%。燃气发电量同比增长7.4%，但水电机组利用小时下降明显。

   4. 长期股权投资影响：参股煤矿和风光电项目投资收益减少，导致所得税费用调整项相应减少，综合所得税率结构性上升。

   5. 资本开支与储备：2024年资本开支约91.4亿元，同比下降10.6%；2025年计划资本开支120亿元，并新获3个抽蓄项目核准，未来投资收益可期。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025~2027年分别实现归母净利润66.7/73.5/80.0亿元，EPS分别为0.65/0.72/0.78元，对应PE估值为8倍、8倍和7倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   电力需求不及预期，煤价下行不及预期，参股项目业绩不及预期，大额资产减值。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。