中国人寿(601628):新单逆势正增,投资弹性驱动业绩高增-2024年报点评

# 核心观点

   1. 新单逆势增长：2024年公司实现归母净利润1,069.35亿元，同比+108.92%；新业务价值（NBV）为337.09亿元，原假设下同比+24.3%。内含价值较上年末增长11.2%至14011.46亿元。

   2. 投资弹性驱动业绩高增：年化净/总投资收益率分别为3.47%/5.50%，同比-0.24pct/+2.93pct，FVTPL类金融资产公允价值浮盈大幅提升。

   3. 个险渠道贡献主要新单增速：健康险首年业务同比+8.4%至711.98亿元；个险渠道长险首年业务同比+9.3%至1006.83亿元，人均产能提升显著。

   4. 投资结构调整：固收类资产占比提升至74.29%，其中债券占比59.04%；权益类资产占比19.19%，FVOCI类股票占比突破个位数至16.4%。

   5. 投资收益率假设下调：公司下调投资收益率假设至4%，贴现率同步调整，对内含价值产生一定负面影响。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为3.09元、3.19元和3.25元（原预测值为2025-2026年3.17元、3.19元）。

   - 评级与目标价：给予2025年PEV目标值0.9x，对应目标价51.7元，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。