中国人寿(601628):投资收益带动净利润高增长,每股股息提升51％-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：中国人寿2024年归母净利润为1069亿元，同比增长131.6%；Q4单季净利润为24亿元，同比下降77.2%。归母净资产为5097亿元，较年初增长6.8%，但较Q3末下降10.1%。

   2. EV与NBV：精算假设调整后，公司EV为1.4万亿元，同比增长11.2%；NBV为337亿元，可比口径下同比增长24.3%，个险NBV同比增长18.4%，NBV margin提升至25.7%。

   3. 保费结构：全年新单保费同比增长1.6%，首年期交保费增长5.8%，其中十年及以上期交保费增长14.3%，占期交比例提升至47.5%。个险首年期交保费增长9.2%，银保渠道下滑9.4%。

   4. 人力优化：个险人力较年初减少3.0%，优增新人数量同比增长29%，人均产能提升15%。银保和团险销售人员分别减少17%和14%，但人均产能有所提升。

   5. 投资表现：总投资资产规模达6.6万亿元，债券配置比例显著增加至59%，总投资收益率为5.5%，同比提升2.9个百分点，主要得益于股市反弹带来的公允价值变动收益。

  

   # 盈利预测与评级

   预计中国人寿2025-2027年归母净利润分别为1075亿元、1120亿元和1205亿元。当前市值对应2025E EPV为0.71x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。

  

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