豫园股份(600655):聚焦优化业务结构,加力布局文化出海-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入469.24亿元，同比下降19.30%；归母净利润1.25亿元，同比减少93.81%，主要受消费产业增长乏力及房地产行业下行影响。24Q4营业收入108.24亿元，同比下降41.81%，归母净利润为-10.34亿元，亏损扩大。

   2. 黄金珠宝业务承压：金价高涨导致消费者观望情绪上升，黄金首饰消费量下降24.69%。公司按克销售模式受冲击，珠宝时尚板块营收同比下降18.38%，24Q4同比下降56.6%。公司通过优化产品结构、推出“一串好运”等新产品系列提升门店经营质量，并减少门店数量以提高运营效率。

   3. 多板块业务增速下滑：餐饮管理与服务、百货及工艺品等多个板块营收均出现不同程度下降，毛利率同比减少0.65个百分点，期间费用率上升2.41个百分点。公司通过剥离非核心资产，聚焦高利润、高协同的核心产业以优化资源配置效率。

   4. 文化+IP合作与出海战略：公司利用品牌文化底蕴，通过文化+IP合作提升品牌影响力，并加速推进文化出海，豫园灯会等项目在海外取得积极反响，多个品牌加快全球化布局。

  

   # 盈利预测与评级

   维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为18.05亿元、22.74亿元和26.14亿元（前值为19.91亿元、24.09亿元），对应PE分别为12倍、10倍和9倍。看好公司通过聚焦核心业务升级、深化“东方生活美学”战略及文化出海打开增长空间。

  

   # 风险提示

   黄金价格波动，消费复苏不及预期，内部多业务协同管理难度增大。

  

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