广东宏大(002683):乘西部崛起东风,民爆矿服龙头大展宏图-深度报告

# 核心观点

   1. 公司业务布局：

   - 公司已形成矿服、民爆和防务装备三大业务板块。

   - 矿服领域：露天矿山采剥服务经验丰富，通过收购补齐地下开采能力，成为矿山民爆一体化服务商之一。

   - 民爆领域：产能提升至69.75万吨，位居全国第二，主要分布在广东、内蒙、甘肃等地区。

   - 防务装备业务：布局国内及国际军贸市场，产品包括传统弹药、智能武器装备及黑索今。

   2. 业绩增长：

   - 2015-2023年营收从30.05亿元增长到115.43亿元，CAGR为18.32%；归母净利润从1.01亿元增长到7.16亿元，CAGR为27.74%。

   3. 区域市场分析：

   - 民爆景气重心向西部转移，新疆和西藏需求高增。

   - 新疆：民爆生产总值CAGR为22.37%，受益于疆煤资源优势及外运增量。

   - 西藏：民爆生产总值CAGR为22.13%，铜矿开采、基建工程及水电项目驱动需求增长。

   4. 公司优势：

   - 新疆地区产能占比37%，收入快速增长；西藏地区具备规模优势，承接大型铜矿项目；海外矿服业务快速扩张，CAGR为89.37%。

   5. 防务装备转型：

   - 国际军贸业务以HD-1及JK系列导弹为抓手，黑索今产能提升带来业绩弹性。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2024-2026年归母净利润分别为8.85亿元、12.03亿元、14.61亿元。

   - 截至2025年3月25日，公司股价对应PE分别为25.32倍、18.62倍、15.34倍。

   - 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济风险、区域景气度不及预期、竞争加剧、安全生产风险、防务装备板块转型升级风险、测算偏差风险、报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。