豫园股份(600655):2024年消费业务承压,地产业务加速调整

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：豫园股份收入为469.2亿元，同比下降19.3%，主要受宏观经济影响及消费行业结构调整；归母净利润为1.25亿元，同比下降93.8%，低于预期，主因消费产业毛利下降、地产业务计提减值准备增加以及投资收益减少。

   2. 分业务表现：

   - 消费产业收入340.3亿元，同比下降18.4%。其中珠宝时尚业务受金价波动和行业调整影响，收入下滑18.4%，门店数量有所减少；餐饮、食品百货、化妆品等板块收入均承压。

   - 地产业务收入100.4亿元，同比下降26.0%，毛利率大幅下降7.4个百分点至3.9%。

   - 商业运营及物业服务收入28.5亿元，同比微降1.5%。

   3. 盈利能力承压：公司整体毛利率略降0.5个百分点至13.6%，期间费用率上升，归母净利率降至0.3%，扣非净利率为-4.5%。

   4. 未来发展重点：珠宝时尚业务优化产品结构，提升高毛利占比；全球化布局加速，老庙免税业务规模破亿元，海外首店签约落地。

  

   # 盈利预测与评级

   下调2025年盈利预测37%至15.3亿元，引入2026年盈利预测19.5亿元。当前股价对应2025/26年15/11倍PE。维持跑赢行业评级，目标价6.6元，对应2025/26年17/13倍PE，有15%上行空间。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧，投资收益下滑，资产处置进度不及预期，黄金价格大幅波动。

  

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