深南电路(002916):PCB业务高成长,封装基板新品持续导入-24年年报点评

# 核心观点

   - 深南电路2024年实现营业收入179.07亿元，同比增长32.39%；归属于上市公司股东的净利润18.78亿元，同比增长34.29%。

   - 分业务来看：

   - 印制电路板（PCB）业务收入104.94亿元，同比增长29.99%，毛利率提升5.07%至31.62%。

   - 封装基板业务收入31.71亿元，同比增长37.49%，但毛利率下降5.72%至18.15%。

   - 电子装联业务收入28.23亿元，同比增长33.20%，毛利率微降0.26%至14.40%。

   - 封装基板广州产品线产能爬坡及原材料涨价对Q4利润造成一定影响，但公司多款基板新品陆续导入客户，FC BGA封装基板已具备批量生产能力。

   - 受益于AI算力基础设施投入爆发，PCB业务在数据中心、通信和汽车电子领域均实现高增长：

   - 数据中心相关订单突破20亿元级别。

   - 400G及以上高速交换机、光模块需求带动通信领域出货量快速增长。

   - 汽车电子订单连续三年增速超50%，主要来自新客户定点项目和ADAS产品需求增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年营业总收入分别为216.62、250.60、303.13亿元，同比增速分别为20.97%、15.69%、20.96%。

   - 归母净利润分别为25.29、31.09、38.38亿元，同比增速分别为34.67%、22.96%、23.43%。

   - 对应2025-2027年PE分别为26X、21X、17X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

  

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