中国巨石(600176):竞争力被证明,盈利迎来筑底

# 核心观点

   1. 全年业绩表现：中国巨石2024年实现营业收入159亿元，同比增长7%；归属净利润24.4亿元，同比下降20%，扣非净利润约17.9亿元，同比下降6%。四季度收入42亿元，同比增长22%，归属净利润约9.1亿元，扣非净利润约6.3亿元。

   2. 销量增长与盈利修复：全年粗纱及制品销量约303万吨，同比增长22%，电子布销量约8.8亿米，同比增长5%。均价同比下降13%，吨净利约808元，行业普遍亏损背景下公司表现优于同行。

   3. 毛利率恢复趋势：全年毛利率约25.0%，同比下降3个百分点，但逐季恢复至28.6%；期间费率下降2.8个百分点，四季度尤其低至1.6%。

   4. 出口与海外业务：出口量同比增长13%，国外收入占比约38%，但毛利率同比下降6.3个百分点。巨石埃及公司表现稳健，而美国公司受需求走弱影响净利率转负。

   5. 2025年行业展望：全球玻纤需求增量约70万吨，主要来自风电需求旺盛及电子、汽车家电等领域增长，预计行业盈利中枢上移，上半年景气度更高，旺季或迎提价。

   6. 竞争优势：公司矿石资源、地理位置、产品结构和技术差异、规模优势等持续领先同行，未来有望在产业链纵深布局中拉开差距。

  

   # 盈利预测与评级

   预计中国巨石2025-2026年归属净利润分别为35亿元和44亿元，对应估值14倍和12倍，给予买入评级。

  

   # 风险提示

   1. 全球经济增长低于预期；

   2. 原材料价格大幅上涨。

  

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