昊海生科(688366):玻尿酸保持较快增长,眼科骨科消化集采影响-2024年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：

   - 营业总收入为26.98亿元，同比增长1.64%；归母净利润为4.20亿元，同比增长1.04%；扣非归母净利润为3.79亿元，同比下降1.12%。

   - 2024Q4单季度收入为6.23亿元，同比下降7.35%；归母净利润为0.80亿元，同比下降10.93%；扣非归母净利润为0.58亿元，同比下降26.83%。

   2. 业务板块表现：

   - 医疗美容与创面护理收入增长亮眼，同比增长13.08%，其中玻尿酸收入同比增长23.23%，人表皮生长因子收入同比增长10.69%。

   - 眼科产品受集采影响收入下滑，白内障手术产品线同比下降15.33%，人工晶状体和眼科粘弹剂分别下降14.06%、19.53%。

   - 骨科产品收入有所下滑，玻璃酸钠注射液同比下降7.14%，主要受省级集采影响。

   - 防粘连及止血产品中，医用几丁糖和透明质酸钠凝胶收入分别下降4.77%、4.35%，但新型止血材料胶原蛋白海绵收入同比增长22.12%。

   3. 毛利率与净利率变化：

   - 销售毛利率为69.88%，同比下降0.62个百分点；销售净利率为13.95%，同比下降1.58个百分点。

   - 高毛利率的医美玻尿酸产品占比提升，但集采导致眼科和骨科产品的价格下降拖累了整体毛利率。

   4. 费用率情况：

   - 销售/管理/研发/财务费用率分别为28.95%、16.41%、8.86%、-1.81%，同比变化分别为-1.74pp、+0.67pp、+0.57pp、+0.53pp。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预期：5.06亿元、5.98亿元、6.96亿元，对应当前市值的PE估值分别为27倍、23倍、20倍。

   - 投资评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 市场竞争加剧的风险。

   2. 新产品市场推广不及预期风险。

   3. 集采政策不确定性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。