云图控股(002539):24年业绩符合预期,磷复肥量利齐升,一体化布局持续深化

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司全年实现营业收入203.81亿元（同比下降6%），归母净利润8.04亿元（同比下降10%），扣非后归母净利润7.17亿元（同比基本持平）。毛利率和净利率略有提升，但投资收益有所下滑。

   2. 磷复肥业务增长：全年实现磷复肥收入114.30亿元（同比增长13%），销量417.97万吨（同比增长11%），毛利率提升至14.12%。多个新建项目投产，产能进一步扩大，海外销量增长显著。

   3. 联碱及黄磷业务承压：受价格下行影响，纯碱和黄磷收入分别同比下降28%和10%，毛利率明显下滑。

   4. 磷酸分级利用项目进展顺利：荆州新能源公司相关产线全面达产，实现产业链优化，未来将依托磷矿和合成氨资源进一步提升成本优势。

  

   # 盈利预测与评级

   分析师下调公司2025-2026年归母净利润预测至9.32亿元、10.78亿元（前值为10.68亿元、13.34亿元），并新增2027年预测为12.46亿元。对应EPS分别为0.77元/股、0.89元/股、1.03元/股，当前PE估值为10X、9X、8X。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格大幅上涨；产品价格大幅下行；在建项目进展不及预期。

  

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