佛燃能源(002911):城燃韧性显现,派息比例升至73％-年报点评

# 核心观点

   1. 佛燃能源2024年实现营收316亿元（yoy+23.7%），归母净利润8.53亿元（yoy+1.0%），扣非净利润8.08亿元（yoy+13.8%）。其中Q4营收93亿元（yoy+18.3%，qoq+13.6%），归母净利润3.91亿元（yoy-4.5%，qoq+125%）。

   2. 城燃业务执行以价换量策略，预计2025年气量增速回升至5%以上，毛利率有望提升至9.5%左右。

   3. 供应链收入占比跃居首位（50%），国际LNG贸易助力投资收益增长，区域能源化工枢纽雏形显现。

   4. 公司拟派末期DPS 0.23元+特别DPS 0.25元，累计派息比例73%，股息率4.3%，延续高分红传统。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 下调2025-26年归母净利润预测至9.61亿元和10.57亿元（原预测下调7%/10%），预计2027年归母净利润为11.06亿元，三年CAGR为9%。

   2. 维持“增持”评级，目标价下调至11.84元（基于2025年16xPE）。

  

   # 风险提示

   气源价格大涨；国内燃气需求复苏不及预期；国内气价政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。