爱美客(300896):行业逆风中实现稳健增长,研发+并购持续拓展产品矩阵

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入30.26亿元（同比+5.5%），归母净利润19.58亿元（同比+5.3%），扣非归母净利润18.72亿元（同比+2.2%）。单季度来看，24Q4收入为6.5亿元（同比-7%），归母净利润为3.72亿元（同比-15.5%）。

   2. 医美业务表现：尽管医美行业短期面临竞争加剧和规模放缓等问题，公司注射凝胶类与注射溶液类仍实现同比增长。溶液类收入17.44亿元（+4.4%），销量687.92万支（+39.67%）；凝胶类收入12.16亿元（+5.01%），销量89.36万支（-11.24%）。

   3. 新产品与研发进展：公司多个在研产品管线取得进展，包括III类医疗器械注册证、临床试验批件及上市许可申请受理等。研发投入约3.04亿元，占营业收入的10.04%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为23.81亿元（+22%）、28.74亿元（+21%）、33.68亿元（+17%），对应EPS为7.87元、9.50元、11.13元，现价PE为24倍、20倍、17倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品研发进度不及预期；竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

  

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