盛科通信(688702):国产交换芯片龙头,高端突破未来可期-首次覆盖报告

# 核心观点

   - 盛科通信作为国内商用交换芯片龙头，在AI、以太网渗透和国产化趋势下有望迎来成长机遇。

   - 公司高端产品线稳步推进，主力出货产品覆盖100Gbps~2.4Tbps交换容量，12.8TBps/25.6Tbps的高端旗舰芯片已实现小批量交付。

   - 行业景气向上，中国商用交换芯片市场规模超百亿元，中高端市场由海外厂商主导，盛科通信市占率不足10%。

   - 国产化需求增长叠加政策支持，国产以太网交换芯片市场空间有望打开。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2024-2026年营业收入分别为10.82亿元、13.09亿元、16.51亿元，同比增速为+4%、+21%、+26%。

   - 归母净利润预计分别为-0.75亿元、0.15亿元、0.83亿元，净利率逐步提升至-7%、1%、5%。

   - 首次覆盖给予“增持”评级，目标股价为79.86元，对应2025年25倍PS估值，市值约为327亿元。

  

   # 风险提示

   供应链风险、技术风险、下游需求不及预期、全球贸易摩擦风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。