奥来德(688378):OLED材料+设备双轮驱动,公司营业收入持续增长

公司是国内OLED材料和设备领先企业。公司主要产品包括OLED产业链上游环节中的有机发光材料与蒸发源设备。1)材料方面,公司重点开拓有机发光材料、封装材料、PSPI材料市场,根据2024年中报,公司GreenPrime、RedPrime及BluePrime均完成产线导入,实现稳定供货;红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利;PSPI材料2024H1实现营业收入1100.5万元。公司下游客户包括维信诺、和辉光电、TCL华星集团、京东方等知名OLED面板企业。OLED蒸发源设备方面,公司生产的6代AMOLED线性蒸发源实现进口替代,技术指标达到了国际先进水平,有效提高了高世代AMOLED制备的精度控制能力和良品率以及OLED材料利用率。公司已向京东方、华星、维信诺、天马等客户提供蒸发源设备。

   2021-2024年公司营业收入持续增长。2021-2024年(2024年为业绩快报数据)公司营业收入分别为4.06、4.59、5.17、5.33亿元,同比增长43.17％、13.03％、12.73％、3.00％;归母净利润分别为1.36、1.13、1.22、0.90亿元,同比增长89.19％、-16.93％、8.16％、-26.25％。2024年公司净利润同比下降主要是因为6代线产线建设速度放缓,直接导致公司设备业务收入减少,同时公司在有机发光材料、显示光刻胶材料等业务进一步加大研发投入。

   公司中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目。公司2025年2月发布公告,全资子公司上海升翕收到中标通知书,中标项目为京东方第8.6代AMOLED生产线项目,中标金额6.55亿元。8.6代线将助力OLED产业由"小屏"向"中屏"升级,8.6代线面积相比于6代基板扩大2.16倍,主要用于生产中尺寸OLED产品。此次中标为一期(1.6万片/月玻璃基板投入)建设项目,国内规划未建的其他产线包括京东方第二期、维信诺产能规划,均有望为8.6代线性蒸发源设备打开增长空间。

   盈利预测与投资评级。我们预测公司2024-2026年归母净利润为0.90、2.15、2.74亿元,EPS为0.43、1.03、1.32元。参考同行业公司,我们认为合理估值区间为2025年PE25-30倍,合理价值区间为25.75-30.90元,首次覆盖给予优于大市评级。

   风险提示。下游需求不及预期风险;扩产项目进度不及预期风险。