深南电路(002916):业绩符合预期,国内AI基建助发展-2024年年报点评

事件:公司披露2024年年报。2024年公司实现营收179.07亿元,同比增长

  32.39％;归母净利润18.78亿元,同比增长34.29％;扣非后归母净利润为

  17.40亿元。

   Q4营收继续保持增长,经营性净现金流创新高。2024Q4公司实现营收

  48.58亿元,同/环比增长19.51％/2.74％;归母净利润为3.9亿元,同/环比

  减少20.5％/22.22％;扣非后归母净利润为3.64亿元,同比增长39.5％,环

  比减少22.93％。Q4单季度经营性净现金流为13.18亿元,创历史新高。

   抓住算力及汽车电子市场机遇,印制电路板业务营收及利润稳健增长。

  2024年公司印制电路板业务实现营收104.94亿元,同比增长29.99％,占总

  营收比重为58.60％;毛利率为31.62％,同比提升5.07pcts。按下游应用区

  分,在通信领域,得益于高速交换机、光模块产品需求增长,公司有线侧通信

  产品占比提升。在数据中心领域,AI服务器及相关配套产品需求增长,叠加

  通用服务器EagleStream平台迭代升级,带动服务器领域PCB总体需求显

  著回升,公司在该领域订单同比取得显著增长,服务器领域成为公司第二个达

  20亿元级订单规模的下游市场。在汽车电子领域,由于前期导入的新客户定

  点项目需求释放,以及ADAS相关产品需求的稳步增长,汽车电子订单增速连

  续第三年超50％。2024年公司PCB业务总体产能利用率较2023年显著改

  善。新项目建设方面,公司积极推进泰国工厂以及南通四期项目的基础工程建

  设。

   封装基板需求温和修复,毛利率短期承压。2024年全球封装基板需求温和

  修复,公司该业务实现营收31.71亿元,同比增长37.49％。由于广州封装基

  板项目爬坡、部分原材料涨价,叠加去年下半年BT类基板需求波动、产能利

  用率下滑等因素,该业务毛利率为18.15％,同比减少5.72pcts。新项目方面,

  广州封装基板项目已承接包括BT类及部分FC-BGA产品的批量订单。2024

  年公司电子装联业务充分把握数据中心及汽车电子领域的需求,实现营收

  28.23亿元,同比增长33.20％;毛利率同比减少0.26pcts至14.40％。

   投资建议:公司深耕电子电路行业,已形成"技术同根、客户同源"的"3-In-

  One"业务布局。年初至今,Deepseek探索出大模型训练新路径,同时选择

  开源策略,加速了AI大模型在各行业的应用。国内头部互联网厂商增加资本

  开支,有望带动国内服务器领域PCB需求。预计公司2025至2027年分别实

  现营收219.22/265.99/298.35亿元,同比增长22％/21％/12％,归母净利润为

  23.73/28.01/32.32亿元,同比增长26％/18％/15％,每股EPS为

  4.63/5.46/6.30元,对应当前股价PE为28/23/20倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求复苏不及预期的风险;国际贸易环境变动的风险;市场竞

  争加剧的风险。