安路科技(688107):业绩短暂承压,下游需求复苏在即

事件概述公司发布2024年业绩快报。2024年公司实现营收6.52亿元,同比-6.99％;归母净利润-2.05亿元,同比扩大亏损4.19％;扣非归母净利润-2.41亿元,同比扩大亏损6.10％。收入端来看,受终端行业客户去库存周期未结束及下游需求复苏分化影响,营收同比减少;利润端来看,公司持续加大研发投入以强化核心竞争力,研发支出保持高位,叠加营收规模下降,导致亏损同比扩大。

   公司业绩短暂承压,但库存逐步恢复正常水位,下游需求有望复苏24年受到终端行业客户去库存尚未结束、下游市场各行业需求复苏不及预期等影响,公司收入同比下滑。但与海外龙头公司比较而言,公司同比下滑幅度较小,展现了较强的经营韧性。展望25年,我们认为通信、工控、汽车等下游需求逐步恢复,库存消化逐步回到正常水平,凤凰等产品占比逐步提升,公司收入/毛利率端都有望逐步改善。

   新品迭代助力新市场/新客户开拓面相工控等市场的长尾客户,公司推出凤凰系列高效能PH1P产品,适用于嵌入式控制、逻辑协同处理、图像处理、机器视觉、LED显示、视频处理与监控、通信基础设施、医疗、工业控制和消费电子等多个领域。同时公司逐步完善汽车级FPGA生态,推出符合车规标准的高性能FPGA器件,支持ADAS、ECU、智能座舱和人机交互等应用,满足新能源和智能化驾驶的需求。

   投资建议我们预计公司24-26年营业收入分别为6.52、8.18、10.10亿元,同比-7.0％、+25.7％、+23.4％;归母净利润分别为-2.04、-2.00、-1.67亿元。每股收益分别为-0.51、-0.50、-0.42元。2025年3月11日股价为36.41元,对应PS分别为22、18、14x。由于公司是国内FPGA龙头公司,产品导入以及客户份额不断提升,下游需求触底修复进程中,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧风险,新品研发不及预期风险,行业景气度不及预期风险。