天德钰(688252):电子价签驱动份额持续提升

加快产品迭代速度,扩充显示驱动产品品类。目前市场上主流的显示驱动芯片主要包括三种技术类型:LCD显示驱动芯片(LCDDDIC)、触控显示整合驱动芯片(TDDI)和OLED显示驱动芯片(OLEDDDIC)。公司在三种技术领域均有布局,其中手机TDDI高刷和qHD份额持续提升;平板TDDI预计今年放量,工控类芯片新品将在今年上半年推出,AMOLED预计在今年下半年开始贡献营业收入。未来随着高毛利新产品出货量的增加,毛利率将会逐步提升。

   电子价签驱动份额持续提升,拉动营收增长。全球电子价签市场近年来呈现出快速增长的态势,并且市场集中度较高,电子价签驱动芯片市场由多家厂商竞争,其中包括天德钰,晶宏半导体、晶门科技等。随着全球零售业的数字化转型,电子价签市场预计将继续保持增长。公司在电子价签领域拥有绝对的技术优势,技术实力最强且新产品型号多。公司的四色电子价签技术具有多次程式代码烧录的功能,为客户提供了更大的开发灵活性和降低了量产风险,2024年四色新品市场份额已达到80％。与竞争对手相比,公司的优势除了技术领先之外,还包括供应链产能规模和成本方面。目前市场趋势逐步向四色新产品转换,公司正在开发新产品,未来将从四色迭代到六色,提前布局技术,紧抓市场迭代机遇。

   投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入21.0/30.0/40.1亿元,归母净利润分别为2.7/3.9/5.3亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:核心技术人才流失风险;市场复苏不及预期;竞争格局加剧风险;产品研发及技术创新不及预期;客户导入不及预期。