五新隧装(835174):铁路、公路开支下滑致业绩承压,水利、矿山产品有望成新增长点-2024业绩快报点评

事件:2025年2月26日,公司发布2024年度业绩快报,预计2024年度五新隧装实现营业收入7.99亿元,同比-16.26％;归母净利润1.06亿元,同比-35.00％。公司24Q4营业收入1.95亿元,同比-22.31％;归母净利润0.12亿元,同比-75.00％。

   铁路公路领域需求下降,2024年业绩承压。公司2024年前三季度铁路公路领域收入占比超87％,为公司主要收入来源。2024年,铁路、公路市场面临资金压力扩大,新开工项目减少等困境,行业资本开支显著下降,进而导致公司2024年度业绩有所下滑。

   公司积极布局水利水电、矿山等增量市场。水利水电方面,根据我国抽水蓄能规划,到2030年,投产总规模目标达到近1.2亿千瓦。公司长期布局水利水电市场,建立对口市场销售团队并开发针对性的装备产品。2024Q1-Q3水利水电市场营收同比增长89.86％。矿山市场方面,公司战略性选择定位中小非煤矿山,优先攻克岩凿环节。2024Q1-Q3矿山市场营收同比增长115.65％。

   预期在未来2至3年内,打造一套完整的中小矿山开拓装备,推动中小矿山的机械化、智能化进程。我们认为,水利水电、矿山市场未来2-3年有望成为公司新增长极。

   公司持续扩充产品矩阵,加快机械代人进程。2024年12月30日,公司发布国内首台自主研发的全电脑衬砌台车,该车具有全过程自动浇筑、振捣,全过程实时监管等优势,适用于各类公路、铁路、水利水电隧道隧洞的衬砌施工。

   实现了全自动布料和振捣,减少了浇筑过程人为因素,实现标准化施工,提高混凝土浇筑质量。公司积极布局多类别产品的自动化、智能化、无人化升级,长期受益铁路、公路、矿山领域的机械代人趋势。

   盈利预测与投资建议:公司长期受益于机械代人趋势,由于主要下游场景需求承压,我们下调盈利预测,预计24-26年公司归母净利润为1.06(前值1.85)/1.34(前值2.35)/1.56(前值3.05)亿元,对应PE为29/23/20X,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济环境变化风险;隧道施工机械化进度不及预期;市场竞争风险;研报所使用的信息更新不及时的风险。