华域汽车(600741):上汽转型有望持续带来积极影响-更新报告

本报告导读:公司是上汽集团旗下子公司,对上汽系整车品牌的销量占比较高。上汽集团积极推进国企改革,对旗下品牌重新梳理和整合,随着销量提升,公司亦将受到积极影响。

   投资要点:维持目标价21.67元,维持增持评级。考虑到下游整车行业竞争较为激烈,且价格战传导对公司的盈利有一定的不利影响,下调公司2024-2026年的EPS预测至2.19(-0.30)/2.36(-0.37)/2.58(-0.46)元。公司是上汽集团子公司,为上汽旗下品牌的配套收入占比较高,考虑到上汽集团的转型将为公司中长期发展带来积极的影响,维持目标价21.67元,维持增持评级。

   上汽集团推进转型,有望带来积极影响。公司是上汽集团旗下子公司,且上汽集团旗下上汽大众、上汽通用和上汽乘用车等整车企业是公司销售占比较高的客户。根据公司2024年半年度报告,公司2024年1-6月向上汽大众、上汽通用和上汽乘用车销售商品金额合计达277.9亿元,约占总营收的36％。根据上汽集团官网资料,2025年2月上汽集团与华为正式签署深度合作协议,将打造全新的新能源智能汽车。此外,上汽集团在2024年7月更换了董事长和总裁,在2024年10月宣布了荣威、飞凡品牌合并,并在2024年11月宣布了与大众集团签署延长合营合同协议。上汽集团正在加快推进国企改革,并持续对旗下品牌实施重新梳理和整合,公司有望受益于母公司的转型升级。

   主动顺应市场需求,加快开拓智能化、电动化零部件需求。公司积极顺应下游客户需求,推出零重力座椅、智能方向盘、车灯、混动驱动电机、高压驱动控制器等产品,已获得整车客户的项目定点。

   自主品牌和新能源汽车客户亦将逐步贡献更多的增量,截至2024年6月,在公司新获取的订单当中,国内自主品牌配套金额占比超过50％,其中新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过70％。

   持续推进降本增效,业绩整体较为平稳。2024年前三季度,公司实现营收1194.9亿元,同比-1.7％,毛利率12.2％,同比-0.7pct,实现归母净利润44.7亿元,同比-5.6％。在行业竞争较为激烈的背景下,公司在研发、采购和制造等环节推进降本措施,整体业绩较为平稳。

   风险提示:下游整车价格战加剧、新项目量产情况不及预期。