帝科股份(300842):N型占比领先,新技术持续研发-2024年报点评

事件:公司发布2024年报,全年实现营收153.51亿元,同增59.85％;归母净利3.6亿元,同减6.66％。其中2024年Q4实现营收38.4亿元,同增9.57％,归母净利0.67亿元,同减27.83％。

   出货同比增长、盈利保持稳定:2024年公司银浆出货2037.69吨,同增18.9％;其中N型银浆销售1815.5吨,占比89.1％。其中2024年Q4银浆出货约456吨,同降23％/环比持平略增;2024年Q4毛利率约8.36％,环增约0.76pct;测算单kg毛利约634元/kg,环增约38元/kg。2025年看随行业自律持续推进,盈利有望保持稳定。

   研发持续投入、新技术全面布局:2024年公司投入研发费用4.82亿,同增55.68％。公司在银浆领域全面布局:TPC方面,重点强化正背面全套银浆领导地位,开发的高铜浆料设计已取得显著进展;HJT方面,持续发力低温银浆及低温银包铜浆迭代,率先实现低银含银包铜(30％银含)大规模产业化,20％银含浆料产品验证与可靠性进展顺利。BC方面,公司持续大规模量产,产品性能处于行业领先地位。

   Q4费用保持稳定、经营现金转正:公司2024年Q4费用2.2亿元,同环降4％/6％,费用率5.8％,同环比-0.8/-0.2pct;2024年Q4经营性现金流3.58亿元环比转正。

   盈利预测与投资评级:预计竞争加剧,我们下调盈利预测并新增2027年预测,预计公司2025-2027年归母净利4.5/5.6/7.0亿元(2025年、2026年前值6.0/7.0亿元),同增24％/24％/27％;银铜浆新技术突破,光伏行业有望底部回暖,给予2025年20xPE,目标价63.62元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料上涨超预期、需求增长不及预期、竞