顺络电子(002138):Q4营收创历史新高,看好AI及汽车电子业务成长性

事件:公司发布2024年年度报告,全年营收58.97亿元,同比+16.99％;归母净利润8.32亿元,同比+29.91％;扣非归母净利润7.81亿元,同比+31.96％。

   经营业绩逐季连创历史同期新高,Q4单季营收17.02亿元,首次突破17亿大关。我们点评如下:2024全年业绩稳健增长,手机通讯、消费电子等传统业务稳健增长,汽车电子、数据中心等新兴业务表现亮眼。2024年公司营收58.97亿元,同比+16.99％,全年收入创历史新高,分业务来看,在手机通讯、消费电子等传统存量市场应用领域内不断拓宽产品线种类,新产品线延续了高速增长,份额提升明显;在汽车电子、数据中心等新兴战略市场不断拓展客户,取得了多位全球顶级客户的一致认可,实现了持续强劲的高速增长,2024年信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷及其他业务营收分别为22.70/19.46/11.04/5.78亿元,同比+10.12％/+4.31％/+62.10％/+33.35％。

   2024年归母净利润8.32亿元,同比+29.91％;扣非归母净利7.81亿元,同比+31.96％,盈利情况较去年同期实现了快速增长,毛利率36.50％,同比+1.15pcts,毛利率提升主要系市场订单增加,产能利用率持续提升,人工效率提升所致。2024年公司加大研发投入,全年研发费用5.05亿元,同比+31.53％,研发费用率8.56％,同比+0.95pct,主要是因为研发人员薪酬以及研发项目中材料支出增加所致,公司正处于新项目储备及发展过程中。

   Q4单季营收创新高,研发投入强度持续提升。单季度看,Q4营收17.02亿元,同比+24.70％/环比+13.15％,第二、三、四季度营收连续创造顺络单季度历史新高。归母净利润2.08亿元,同比+27.54％/环比-18.77％;扣非归母净利1.85亿元,同比+27.52％/环比-25.36％,单季度业绩环比下滑主要系研发费用增长及毛利率波动所致,Q4单季度毛利率34.49％,同比-2.47pcts/环比-3.44pcts,主要因销售结构变化、全年绩效奖金及客户销售价格调整影响,受阶段性因素影响较大,公司通过生产效率、经营效率持续提升,能够一定范围消除不利因素影响,毛利率存在逐步回升的机会。

   维持"强烈推荐"评级。公司作为国产电感龙头,传统业务受益AI终端创新及需求复苏,汽车电子、数据中心等新兴赛道进入加速放量期,同时前瞻布局氢燃料电池、人形机器人等前瞻领域,长期成长路径清晰。预测2025-2027年营收为70.23/83.33/97.58亿元,归母净利润10.67//13.55/16.76亿元,对应EPS1.32/1.68/2.08元,对应当前股价PE为22.7/17.9/14.5倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求复苏不及预期;行业竞争加剧;技术发展路径不确定性等。