德邦科技(688035):Q4业绩环比大幅改善,2025全年高增可期

事件:2月28日,公司发布2024年业绩快报,实现收入11.67亿元,同比增加25.19％,实现归母净利润0.97亿元,同比减少5.66％。

   点评:24Q4业绩增速显著,环比持续改善。公司2024年全年实现收入11.67亿元,其中24Q4收入为3.83亿元,同比增长36.3％,环比增长19.31％;2024年全年归母净利润0.97亿元,其中24Q4归母净利润为0.37亿元,同比大增93.41％,环比增加37.14％。公司各业务板块协同发展:半导体业务随着下游封测厂稼动率回升,公司各产品系列稳定增长,同时新拓DAF膜等多个增长点;随着公司积极拓展新的客户和新的应用点,消费电子业务中高附加值产品持续上量,份额稳步提升;新能源业务随下游汽车销量增长稳定放量,但受客户年降影响利润,毛利率逐季度改善,目前毛利率已经企稳,2025年有望回升;高端装备业务持续稳定增长。公司集成电路、智能终端、高端装备板块的毛利率稳步提升,整体业绩有望在25Q1及全年延续高增长。

   收购泰吉诺,实现TIM材料全覆盖,助力公司半导体业务高增。此前公司收购苏州泰吉诺,实现了从TIM1到TIM2各层级半导体导热材料全布局,泰吉诺的导热解决方案陆续应用于数据中心,消费电子,汽车域控、冷板及浸没式服务器等算力芯片及板级被动元器件的散热,并已获得行业头部芯片设计公司、AI服务器厂商、交换机厂商等知名终端客户的广泛认可。除了传统的TIM1.5导热材料,公司液态金属产品已经在国内外客户进行验证并取得明显进展,随着摩尔定律失效,未来高端导热材料有望成为公司业绩快速增长的基石。从应用端看,公司TIM材料有望随着智驾和机器人放量而实现快速增长,未来成长空间广阔。

   维持"买入"评级。看好公司在半导体封装材料领域实现平台化布局,凭借高端导热材料业务实现业绩增长第二曲线。预计公司2024-2026年实现营收11.67/14.97/17.42亿元,归母净利润0.97/1.7/2.41亿元,对应EPS分别为0.68/1.19/1.7元。

   风险提示:估值与盈利预测不及预期;下游需求不及预期;收购进展不及预期。