中巨芯(688549):营收保持快速增长,净利润受行业竞争加剧影响下降

事件:公司发布2024年度业绩快报公告。报告期内,公司实现营业总收入10.28亿元,同比增长14.99％;实现归属于母公司所有者的净利润1,018.93万元,同比下降25.60％;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-946.67万元。

   营收保持快速增长,行业竞争激烈致利润短期承压。2024年,公司实现营业总收入10.28亿元,同比增长14.99％,主要原因为(1)公司积极开拓市场,整体出货量增加、市占率上升。但受市场环境、行业竞争加剧等因素影响,部分电子湿化学品的销售价格同比有所下降,导致相关产品毛利同比有所下滑:根据百川盈孚数据,G5级电子级硫酸2024年内价格下滑超22％;(2)公司部分产线仍处于产能逐步释放阶段,营收规模的增长无法消化固定资产投资带来的折旧;(3)公司持续投资,新产线投产、扩产因素影响下,公司不断增加新员工,人工成本同步增加;(4)公司持续开展新工艺、新技术的改进和新产品的开发,研发费用持续增长。综上因素,导致公司净利润下降,2024年实现归属于母公司所有者的净利润1,018.93万元,同比下降25.60％。

   积极开展产业投资并购,提升公司整体竞争优势。2024年底,公司对参股公司晶恒希道增资2600万元,持股比例达到49.81％,晶恒希道重点聚焦于半导体材料领域,致力于半导体材料相关的新产品、新技术、新工艺的研究与开发以及半导体材料领域的投资布局。2024年晶恒希道以现金购买全球领先的半导体高纯石英材料制造商HeraeusConamicUKLimited100％股权,我们认为此举将进一步增强公司在半导体材料领域的发展和布局,助力公司与全球领先的半导体设备厂商建立联系,进而开发布局与先进半导体设备机台配套使用的高端电子化学材料,为下游客户提供更好的服务,从而在推动公司持续发展的同时,提高公司整体竞争优势。

   维持"增持"投资评级。公司2024/2025/2026年预计实现收入10.28/12.89/15.89亿元,同比分别增长15％/25％/23％,预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润0.10/0.33/0.62亿元,同比分别-26％/+226％/+87％,对应PE分别为1237.5/379.6/203.2倍。公司估值高于行业平均水平,公司当前处于各募投项目建设过程中,产能爬坡需要时间,面临折旧压力和市场竞争压力,或对利润造成短期压力,但是考虑到公司完善的产品矩阵、强大的客户资源优势,未来业绩预期向好,维持"增持"评级。

   风险提示:商誉减值风险、行业风险、宏观环境风险、客户认证风险、供应商集中风险。