顺络电子(002138):Q4营收再创新高,持续开拓新业务打开成长空间

事件概述公司发布24年年报,公司24年营收58.97亿元,yoy+16.99％,归母净利润8.32亿元,yoy+29.91％,扣非归母净利润7.81亿元,yoy+31.96％,毛利率36.5％,yoy+1.15pct,净利率16.12％,yoy+1.44pct24Q4营收17.02亿元,yoy+24.72％,qoq+13.16％,归母净利润2.08亿元,yoy+27.54％,qoq-18.77％,扣非归母净利润1.85亿元,yoy+27.52％,qoq-25.37％,毛利率34.49％,yoy-2.47pct,qoq-3.44pct,净利率14.5％,yoy+0.44pct,qoq-4.32pct24Q4营收再创新高1)公司24Q4单季度营收首超17亿,再创历史新高,公司手机在手机通讯、消费电子等传统存量市场应用领域保持了稳步成长,在汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。2)从毛利率来看,受精密电子元件业务发展顺利,市场订单增加,产能利用率持续提升等因素致使毛利率进一步提升,24Q4受度销售结构变化,全年绩效奖金及客户销售价格调整影响,毛利率环比有所回落,但后续有望通过生产效率、经营效率持续提升,消除不利因素影响,促使毛利率回升。

   多产品线持续拓展,未来成长空间广阔1)AI手机、AIPC等由于芯片算力提升,对功率电感提出更高的要求,同时考虑到机身内部空间有限,电子元器件小型化需求将进一步提升,预计整体端侧电感价值量将显著提升,公司作为国内电感龙头厂商,有望充分受益。2)汽车电子领域:公司在新能源汽车的电动化和智能化应用领域提前多年布局,具备先发优势。,公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖,并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。3)数据中心:当前在AI服务器GPU主板供电及AI服务器电源模块封装垂直供电的应用场景下,对磁性元件产品提出更为极致的高功率密度及低功耗要求。公司密切与头部企业保持合作与联系,凭借自身的工艺平台多样性,在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。4)在氢燃料电池及人形机器人领域,公司也积极推动相关业务发展,后续有望为公司带来新增量。

   投资建议考虑到宏观环境不确定性,我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润预期为11.05/13.9/17.23亿元(此前预计2025/2026年归母净利润预期为11.17/14亿元),按照2025/2/27收盘价,PE为23.3/18.5/14.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示新建产能不及预期,下游需求不及预期、研报使用信息更新不及时、外围环境波动风险、。