富创精密(688409):折旧、费用致业绩低预期,持续推进海外业务布局

预计净利润同比增长17.62％,低于市场及我们预期富创精密发布2024年业绩快报:预计2024年营收30.42亿元,YoY+47.24％,略低于我们此前预期,或和订单节奏有关,基本符合市场预期;归母净利润1.98亿元,YoY+17.62％,低于市场及我们预期,主要系1)公司海外工厂投产折旧摊销增加,人才引进导致费用增加;2)持续加大先进制程产品及技术研发投入,研发费用上升;3)战略投资企业受相关板块行业波动影响。倒算可得,4Q24或实现营收7.27亿元,YoY+7.6％,QoQ-10.1％,订单节奏导致公司单季度营收呈现波动,或实现营业利润-0.04亿元,折旧费用增长带来短期压力,或实现归母净利润0.08亿元。

   关注要点4Q24短期营收波动不改公司全年营收高速增长态势,主要系受益于国内外客户共振。国内,公司深化大客户战略,提升重点客户市场份额,国内重点客户营收同比增长超80％;海外,公司持续加大市场投入,成功开拓国际头部客户并实现小批量订单突破,先进制程也稳定获得客户量产订单,推动海外重点客户营业收入同比增长超40％。

   中短期来看,公司海外工厂投产或带来新增折旧。3Q24末公司在建工程由23年末4.61亿元提升至9.77亿元,主要为尚未安装的机器设备,以及新加坡、北京、南通新厂房建设,我们认为其中一部分在四季度完成了转固。

   积极研发投入短期或带来费用规模增长,但随着先进制程零部件放量,有望带来毛利率优化,同时新产能爬坡也有望带来毛利率提升。

   展望未来:围绕客户侧,公司绑定国内头部半导体设备公司,受益于行业国产替代趋势,通过海外设厂,持续服务海外重点客户;围绕产品侧,公司加码研发先进制程零部件,并持续拓宽产品品类。

   盈利预测与估值考虑到短期订单节奏扰动、折旧费用增长等因素,我们下修24/25年营收7.0％/7.4％至30.42/41.00亿元(YoY+47.2％/34.8％),下修24/25年归母净利润33.3％/40.8％至1.98/2.88亿元(YoY+17.3％/45.7％),引入26年预测,预计营收51.25亿元(YoY+25.0％),净利润4.98亿元(YoY+72.8％)。采用P/E法对公司估值,当前股价对应25/26年59.8x/34.6xP/E,将估值年限切换至26年(考虑到25年折旧带来净利润异常)并结合板块估值上移因素,上调目标价19.6％至56.70元,对应26年35xP/E,有1％上行空间,维持跑赢行业评级不变。

   风险中美贸易摩擦、市场竞争加剧、新品放量不及预期、半导体周期影响。