昊海生科(688366):医美业务持续增长,眼科行业未来可期-公司研究报告

投资要点:

   四大产品业务布局生物材料领域,产业链整合优势明显。昊海生物科技是一家专注于研发、生产及销售医用生物材料的高科技生物医药企业。公司专注于中国医用生物材料市场中快速增长的治疗领域,包括眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血。2024年前三季度,公司营收20.75亿元,归母净利润达3.41亿元。

   医美业务收入持续增长,玻尿酸产品矩阵覆盖全面,自主研发能力突出。根据中商产业研究院数据,2023年中国医疗美容市场规模达2666亿元。中国医美市场规模预计在2024-2029年实现15％-20％的复合增长。昊海生科医美业务在2020-2023年持续增长,2023年收入达10.57亿元,增长率达41.27％。昊海生科是国内知名玻尿酸生产商之一,其三款玻尿酸产品组合"海薇"、"姣兰"、"海魅"已得到市场的广泛认可。

   人工晶状体行业未来可期,昊海生科产业链建设完善。根据智研咨询数据,2023年我国人工晶体市场规模约30亿元,2024年我国人工晶体市场规模约36亿元,公司所处行业市场空间巨大。昊海生科构建完整的人工晶状体产业链,拥有涵盖各主要材质、光学设计及附加功能品类的全系列人工晶状体产品组合。公司2023年人工晶状体业务营收3.82亿,同比增长达37％。

   骨科、防粘连及止血业务发展稳定,市场份额占据领先。根据昊海生科2023年报引用标点医药的研究报告,2022年,昊海生科骨科关节腔粘弹补充剂产品的中国市场份额为46.45％,连续9年位居市场首位。在防粘连材料领域,昊海生科2023年市场份额为28.82％,2022年为29.90％,是中国最大的防粘连材料供应商。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润增速分别为1.0％、20.1％、23.8％,EPS分别为1.80、2.16、2.68元/股,基于公司是的内资医美及眼科第一梯队公司,我们给予公司2025年25-30倍PE,对应合理价值区间为54.09-64.91元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。竞争格局恶化导致的毛利率降低风险,集采降价风险,消费升级与公司产品迭代不匹配风险。