顺络电子(002138):业绩创历史新高,新兴业务助力业绩加速

事件概述公司发布2024年年报。2024年公司实现营收58.97亿元,同比+16.99％;归母净利润8.32亿元,同比+29.91％;扣非归母净利润7.81亿元,同比+31.96％。

   业绩创历史新高2024年,公司全年销售收入创历史新高,第二、三、四季度营收连续创造单季度历史新高。主要得益于:1)在手机通讯、消费电子等传统存量市场应用领域内不断拓宽产品线种类,新产品线延续了高速增长,份额提升明显。2)在汽车电子、数据中心等新兴战略市场不断拓展客户,取得了多位全球顶级客户的一致认可,实现了持续强劲的高速增长。分季度看,24Q4公司实现营收17.02亿元,同比+24.72％,环比+13.16％;归母净利润为2.08亿元,同比+27.54％,环比-18.77％。分产品看,2024年信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷＆PCB＆其他收入分别为22.70、19.46、11.04、5.78亿元,同比+10.12％、+4.31％、+62.10％、+33.35％。

   毛利率同比提升,期间费用率相对稳定毛利率:2024年公司毛利率为36.50％,同比+1.15pct。毛利率同比提升主要得益于:1)精密电子元件业务发展顺利,市场订单增加,产能利用率持续提升,边际利润持续提升,人工效率提升所致;2)汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。单季度看,24Q4毛利率为34.49％,同比-2.47pct,环比-3.44pct。24Q4毛利率下降主要因Q4销售结构变化,全年绩效奖金及客户销售价格调整影响,后续有望实现修复。期间费用率:2024年公司期间费用率为16.96％,同比+0.20pct。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别为1.75％、5.15％、8.56％、1.50％,同比-0.36、-0.43、+0.95、+0.05pct。

   消费电子需求改善,新兴业务持续放量消费电子:元器件主要的产品方向是进一步小型化、集成化,公司在高精密电感领域具有行业领先优势。AI端侧应用加速上行,AI赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景,将对各类元器件带来增量市场机遇,公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖,新产品份额持续提升。汽车电子:公司产品在汽车电子具体应用十分广泛,通过不断深入探索产品组合,截止目前,公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖,并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。数据中心:公司密切与头部企业保持合作与联系,凭借自身的工艺平台多样性,在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。氢燃料电池:公司积极推动氢燃料电池项目的项目预研及业务发展,为公司未来成长打开新的应用市场。投资建议我们预计2025-27年营业收入分别为70.95、82.03、93.59亿元,同比+20.32％、+15.61％、+14.10％;归母净利润分别为10.50、13.13、15.81亿元,同比+26.1％、+25.1％、+20.3％;EPS分别为1.30、1.63、1.96元。2025年2月27日股价为31.94元,对应PE分别为24.54x、19.61x、16.29x。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示技术研发风险,行业竞争加剧,下游需求不及预期