洽洽食品(002557):Q4销售平淡、利润承压-公告点评

公司发布业绩快报:2024年公司营业收入/归母净利/扣非归净利71.3/8.5/7.8亿元,同比+4.8％/+6.2％/+9.7％;对应24Q4营业收入/归母净利/扣非归净利23.7/2.3/2.2亿元,同比+2.0％/-23.8％/-22.5％。Q4公司虽有春节错期催化,但由于KA主销渠道客流减少、礼盒装产品价格内卷等因素,收入增长环比有所降速(24Q3同比增长3.7％);盈利端,Q4内蒙瓜子受雨水影响采购价有所上涨,政府补助亦有减少,Q4盈利能力同比显著承压。展望来看,25年公司在量贩渠道增加SKU,电商渠道积极调整,期待销售有所改善,维持"买入"评级。

   Q4整体表现平淡,期待品类+渠道拓展成果公司Q4受益春节错期下的提前备货,但由于KA主销渠道客流减少,叠加礼盒品类竞争较为激烈,收入增长放缓。产品端,24年瓜子整体维持平稳,产品性价比与竞争力提升,打手与葵珍持续贡献增量;坚果类坚持两主(每日坚果+坚果礼盒)、两辅(壳果+风味坚果)战略,Q4春节备货以150元坚果礼盒为主,补充高档和100元以下的性价比礼盒产品,同时公司持续构建坚果乳、花生等第三增长曲线,期待新增长点。渠道端,公司持续发力渠道精耕,推进渠道下沉,零食渠道加大高性价比散称瓜子、每日坚果产品推广,沃尔玛、山姆等高势能渠道表现较优,抖快渠道导入高利润产品。

   天气因素导致成本上涨,Q4盈利显著承压24年公司整体成本有所改善,葵花籽采购价同比降低,坚果规模效应拉动毛利率持续提升,在政府补助减少的基础上利润率仍有提升(24年公司归母净利率同比+0.2pct);24Q4公司盈利有所承压(24Q4归母净利率同比-3.2pct),主要系:1)Q4新采购季内蒙瓜子受雨水影响采购价短期上涨,四季度新老材料均有使用,综合成本有所上涨;2)政府补助同比减少。展望未来,期待公司打造多元成长曲线,短期成本压力有所提升,中长期看随规模效应的持续强化盈利能力亦有望不断提升。

   期待多品类、多渠道打造,维持"买入"评级考虑消费环境相对偏弱、品类竞争相对激烈,我们下调24-26年收入增速、下调毛利率,下调盈利预测,预计24-26年EPS1.68/1.80/1.98元(较前次下降15％/17％/23％),参考可比25年均PE18x(Wind一致预期),给予25年18xPE,目标价32.40元(前次39.24元,对应25年18x),维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求不足,竞争加剧,原材料成本波动。