同飞股份(300990):AI基建大时代,数据中心温控业务放量在即-深度研究

同飞股份:温控解决方案龙头,数据中心液冷业务有望构筑公司第二增长曲线。2023年,公司营收18.45亿元,同增83％,其中储能温控收入9亿元+;归母净利润1.82亿元,同增43％。公司已布局数据中心和半导体温控领域,AI基建需求高景气有望带动数据中心温控订单高增。

   行业情况:AICAEPX持续增长驱动IDC温控高增,储能温控快速增长。

   储能温控:全球储能装机高增,带动温控需求快速增长。2023年中国、全球储能温控市场约27/35亿元,同增49％/96％。预计至2026年全球储能温控市场空间达127亿元。

   数据中心温控:据Omdia,2023年全球数据中心温控市场规模同比增长约26％至77亿美元。AI高速发展趋势下,预计至2028年数据中心温控规模将达到178.47亿美元,CAGR20232028年约18.4％。美国四大互联网大厂预计2025年资本开支超过3150亿美元,算力投资持续增长。

   半导体温控:2023年国内半导体温控市场约15亿元,同增10％+。行业集中度较高,主要生产商包括同飞股份、京仪装备等。20212023年京仪装备营业收入分别为5.01/6.64/7.42亿元,同比+44％/32％/12％。

   公司看点:管理层稳定,储能＆工业温控奠定公司业绩基本盘,数据中心液冷构筑第二增长曲线。

   1、全球储能装机高增,工业温控需求稳步提升,公司业绩基本盘稳健。1)储能:InfoLink预计2025年全球储能新增装机规模同增26.5％至221.9GWh,温控需求稳步增长。2)工业:2024年通用、专用设备固定资产投资同增15.5％/11.6％,未来低空经济、人形机器人等新业态有望进一步推高工业温控需求。储能、工业温控需求景气向好,公司业绩基本盘稳健。

   2、推出数据中心液冷全链条解决方案,新领域有望构筑第二增长曲线。据施耐德电气,1000kw,2N线路配置数据中心在美国、中国、马来西亚硬件成本分别为860/500/460万美元,其中温控环节成本占比均高于15％,为数据中心基建核心一环,公司已推出数据中心液冷全系列解决方案产品,AI需求高增趋势下,数据中心温控有望成为公司第二增长曲线。

   3、管理层稳定,激励机制较为完善。董事长之子张浩雷先生为公司总经理,管理公司超10年,其他高管任职时间也多在10年以上。公司上市至今已发布两期股权激励,业绩考核目标达成度较高,绑定核心员工利益。

   投资建议:首次覆盖给予"买入"评级。预计公司202426年归母净利润1.41/2.63/4.03亿元,同比22.7％/+86.5％/+53.3％。同飞股份2025EPE估值30倍低于行业平均PE估值。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:数据中心温控产品需求不及预期、数控装备行业规模下降或储能装机下滑、半导体温控需求不及预期、预测偏差和估值风险。