广发证券(000776):辽宁成大授权减持,广发股东股权结构仍维持稳健-重大事项点评

事项:

   辽宁成大2月12日发布公告,董事会授权管理层出售所持广发证券不超过3％的A股股权。

   同日,辽宁成大举行董事会换届,新董事会结构中,四名公司董事来自韶关高腾(粤民投实控主体),一名来自辽宁国资,一名来自广西鑫益信。辽宁成大控股股东拟由辽宁国资变更为韶关高腾,实控人拟由辽宁国资变更为无实控人。

   评论:

   我们认为此次事件或不代表广发证券股东结构出现重大变更,广发证券仍为无实控人主体。

   1)辽宁成大控股股东韶关高腾实控人粤民投,并非国资主体,而是民营主体。此次辽宁成大股权变更后,并不意味着公司实控人变更为广东省国资。辽宁成大报表中,截至24年Q3末,若剔除长期股权投资,公司剩余资产规模合计约174.8亿元(其中货币资金66亿元,固定资产31亿元,应收账款20亿元,存货17亿元)。而辽宁成大负债端规模合计为164亿元(其中短期借款62亿元,应付债券37亿元,短融等其他流动负债25亿元),基本与公司剔除长股投后资产规模一致。此次公司出售广发证券3％的股权或能明显改善公司财务状况。

   2)广发证券第一大股东吉林敖东(敖东及其一致行动人持股比例合计约20.0％),自2023年12月至2024年1月累计在港股增持208.7万股,吉林敖东过往在持续提升公司对广发证券的持股比例。

   投资建议:公司自营收益率同比显著提升,重资本业务净收益率同比提升。我们维持24-26年EPS预测为1.09/1.19/1.34元。参考可比公司估值,我们给予广发证券2025年1.1倍PB估值预期,对应目标价21.05元,维持"推荐"评级。

   风险提示:风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。