成都银行(601838):盈利能力及股息率保持领先水平

公司快报披露2024年归母净利润同比增长10.2％成都银行发布2024年业绩快报:2024年全年营收同比+5.9％,税前利润同比+9.2％,归母净利润同比+10.2％;4Q24单季营收同比+14.7％,税前利润同比+13.5％,归母净利润同比+8.8％。业绩快报基本符合我们预期。

   关注要点

   规模保持较快增长。公司快报披露2024年末总资产同比增长14.6％,4Q24末环比增长2.3％。我们认为公司有望继续受益于成渝双城经济圈建设、建设国家战略腹地和关键产业备份等国家重大战略支持,信贷需求保持较快增长。

   单季营收增速较快,我们预计债券投资收益贡献较多。公司快报披露4Q24单季营收同比增长14.7％,好于市场预期,我们预计主要由于4Q24市场利率快速下行,带来较好的债券投资收益。净息差方面,我们预计降幅收窄,或得益于公司积极压降负债成本。3Q24我们测算公司净息差、生息资产收益率、付息负债成本率分别为1.59％、3.73％、2.18％,同比-20bp、-29bp、-12bp,季度环比+2bp、-0bp、-4bp。

   资产质量保持稳健。公司快报披露2024年末不良率0.66％,同比下降2bp、环比持平;拨备覆盖率479.28％,同比、环比分别下降25.01ppt、37.19ppt,拨备覆盖率仍处于同业较高水平。

   转债转股完成,股价短期限制因素消除,股息率仍高。2024年12月17日,成都银行2022年发行的可转债已达到强制赎回要求,公司决定提前赎回剩余转债。截至3Q24末,成都银行80亿元可转债尚有约52亿元未完成转股,占发行总量的64.95％,我们测算全部完成转股后公司核心一级资本充足率提升61bp(3Q24核心一级资本充足率8.40％)。我们认为转债转股完成有望为公司后续扩表提供支持,同时消除股价短期限制因素。我们预计摊薄后公司2025E股息率约为5.8％,2024E快报披露全年ROE17.8％,我们认为公司股息率和ROE在A股上市银行中仍处于领先水平。

   盈利预测与估值

   维持盈利预测基本不变。当前股价交易于0.8倍、0.7倍2025E、2026E市净率。维持跑赢行业评级,考虑到转债转股的摊薄效应,下调目标价9.9％至18.22元,对应0.9倍、0.8倍2025E、2026E市净率,较当前股价有10.7％的上行空间。

   风险

   区域经济表现不及预期,净息差下行幅度超预期。