兰剑智能(688557):引领智能仓储,未来成长可期-深度报告

公司是我国软硬件一体智慧物流系统优势供应商,业绩增长较快。

   ①公司在仓储物流行业发展了二十余年,拥有较为深厚的理论基础和丰富的实践经验。公司基于对客户仓储物流自动化的深入理解,为客户提供仓储物流自动化整体解决方案,仓储物流自动化系统为公司的核心业务,公司的产品覆盖了其核心设备与软件。公司产品聚焦高端市场,紧抓行业发展机遇,依托较强的自主研发和创新能力,借助丰富的行业经验,切实解决客户的需求,实现公司业务快速发展。

   ②营收持续增长,盈利能力较强。凭借较强的核心技术能力、细致的服务体系以及优质的客户资源,公司营收不断增长,2024年前三季度实现营收8.34亿元,同比增长18.24％;实现归母净利润0.64亿元,同比下降6.71％;毛利率为29.74％,净利率为7.62％,盈利能力为行业较高水平。

   ③发展战略:跨行业发展,大力拓宽下游应用领域。公司掌握多项核心技术,具备在下游实现跨行业应用的技术能力。多年来,公司亦在多个应用领域形成了良好的行业地位和品牌影响力,公司将依托此继续拓展下游应用领域。。

   智能仓储物流行业高速发展,市场空间广阔。

   ①仓储物流自动化已成确定性趋势。经济的高速发展和现代物流业的逐步成熟使得我国仓储物流的智能化升级趋势势不可挡;互联网、物联网、云计算、人工智能等技术的应用也使得我国仓储物流的智能化升级进程提升速度。

   ②下游应用领域众多。仓储物流自动化系统下游应用领域众多,包括但不限于烟草、医药、电子商务、汽车等,且随着国内企业规模的不断发展壮大,预计下游将有越来越多的行业和公司对智能仓储自动化系统产生需求。

   ③市场规模广阔,未来发展趋势转向信息化。智能仓储行业市场规模由2019年的882.9亿元增长至2023年的1533.5亿元,年均复合增长率达到14.8％;预计2024年,中国智能仓储行业规模将进一步扩大至1760.5亿元。

   智能仓储物流行业竞争充分,公司引领行业变革开拓国际市场。

   ①国际上优秀的仓储物流自动化系统解决方案提供商主要集中在西方发达国家。美国权威物料搬运领域杂志《MMH》公布的2019年全球仓储物流自动化系统解决方案提供商前20强均位于美国、欧洲和日本等发达国家,其中前八强收入均超过10亿美元,日本大福以40.16亿美元稳居榜首。

   ②公司国内主要竞争对手分别是今天国际、音飞储存、诺力股份、东杰智能、德马科技。从收入和利润来看,公司营业收入规模尚小,但净利润水平相对较高,且业绩增速较快;从盈利能力来看,公司毛利率和净利率领先其他可比公司,盈利能力较强;

   从研发费用来看,虽然公司体量尚且不大,但公司研发投入是行业领先水平,研发费用率行业最高。

   首次覆盖,给予"增持"评级。公司软硬件自主技术能力强,下游行业拓展成效显著,在手订单充足,产能持续提升;我们预计公司2024-2026年实现营收分别为11.58、13.45、15.38亿元,分别同比增长18.73％、16.12％、14.36％;实现归母净利润分别为1.17、1.44、1.75亿元,分别同比增长6.19％、22.99％、21.17％;EPS分别为1.15、1.41、1.71元,按照2月7日股价,对应PE分别为18.0、14.7、12.1倍。公司拥有较强的研发能力,具备从软硬件到系统集成的产业链优势,良好的品牌形象和优质的客户资源,快速响应客户个性化需求的综合服务能力;首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:行业政策变化的风险;市场竞争的风险;新技术和新产品开发的风险;市场开拓风险;毛利率波动风险;客户集中度较高的风险;客户订单不持续风险;代运营业务风险;应收账款坏账风险;盈利预测的假设条件不成立影响公司盈利预测与估值结论的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。