上汽集团(600104):1月销量迎开门红,看好公司全年销量向上

事件公司发布2025年1月产销快报,1月实现汽车批发销量26.4万辆,同比+7.9％,环比-45.3％。

   批售重返健康状态,1月销量迎开门红2025年1月公司实现批发销量26.4万辆,同比+7.9％,环比-45.3％,在1月为淡季的情况下公司批发销量实现同比增长,为全年销量增长奠定良好基础。1月公司终端交付35.3万辆,其中自主品牌交付20.6万辆,自主销量占比同比提升约6.0pct,终端需求向好带动库存状态进一步向好。1月公司汽车产量达到32.5万辆,同比+33.4％,环比-28.9％,其中上汽大众/上汽通用/上汽乘用车/上汽通用五菱产量分别为9.3/4.1/4.9/11.4万辆,同比分别+0.1％/88.8％/6.5％/121.5％,公司积极增加厂商库存表明当前库存状态良好、终端订单较为饱满,乘用车以旧换新政策执行贯穿全年,看好公司后续销量表现。

   技术升级推动电动化转型加速,海外销售表现亮眼1月公司新能源汽车销量6.1万辆,同比-5.0％,环比-60.3％,同环比下降主要系春节假期影响总需求。2024年公司完成纯电/混动/氢能三大平台和固态电池、电驱、超混系统技术升级,2025年将加速各品牌新能源新车型推出,看好公司电动化转型进一步加速。出海方面,1月公司海外销售6.9万辆,同比+7.4％,同比增长主要系去年年初存在运力紧张等问题,1月海外终端交付9.0万辆,同比+7.8％,环比+12.5％,随着公司加强海外不同车型/能源形式新车供给,2025年公司海外销量有望实现同比增长。

   轻装上阵助力转型,看好公司重回正增长公司发布2024年业绩预告,对上汽通用及其控股子公司计提资产减值准备232.1亿元,将上汽通用/东岳汽车/北盛汽车长期股权价值减记至零;将东岳动力总成长期股权投资价值由14.67亿元减记至10.62亿元,对通用合营资产进行减值有助于公司轻装上阵,加速智能电动转型。行业层面,高阶智驾进入5％-30％新阶段,公司技术底蕴深厚,看好公司在内生追求增长以及外界多方的共同支持下,以智能化为抓手开启新一轮增长,2025年有望实现销量反弹、经营企稳的工作目标。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为6186/6447/6788亿元,同比增速分别为-15％/+4％/+5％,归母净利润分别为16/93/127亿元,同比增速分别为-89％/+485％/+36％,EPS分别为0.14/0.80/1.09元/股。考虑到公司当前积极采取各项措施加速电动化、智能化转型,估值有望修复,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车需求不及预期、新能源转型不及预期、汽车出口不及预期。